龙大肉食(002726.CN)

龙大肉食(002726):肉制品增速稳健 一体两翼助发展

时间:21-09-09 00:00    来源:华泰证券

2021 年H1 归母净利润3.08 亿元,yoy+1.26%

2021 年8 月30 日,公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入106.01 亿元,yoy-8.61%,实现归母净利润3.08 亿元,yoy+1.26%。单季度看,21Q2 公司实现营业收入44.52 亿元,yoy-21.69%,实现归母净利9370 万元,yoy-41.94%。公司锐意进取,营销产品两手抓,产能渠道双布局,全产业链优势有望不断增强。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润分别为11.06、13.62、17.17 亿元,对应EPS 分别为1.03、1.26、1.59 元,参考2021 年可比公司Wind 一致预期10.64 倍PE 均值,考虑到公司领先的肉制品业务优势,我们给予公司30%估值溢价,给予21 年13.8 倍PE,目标价14.21 元,维持买入评级。

猪价下降影响屠宰&养殖收入,食品业务稳健增长受猪价下跌影响,公司屠宰业务收入出现下降,养殖业务头均盈利出现下滑,虽然上半年公司盈利端仅个位数增速,但剔除去年同期冻肉盈利贡献,我们估计公司仍然取得了30%+的盈利同比增长。分业务板块看,1)屠宰:在冻肉贡献不大的情况下,屠宰业务仍然实现收入76.85 亿元,yoy-12.57%,毛利率5.12%,yoy+0.35pct,我们估计屠宰量在350 万头左右,yoy+60%;2)肉制品:公司渠道开拓良好,食品业务收入稳健增长,上半年实现7.72亿元,yoy+20%,我们估算净利接近1 亿元;3)养殖:公司上半年出栏21.3万头生猪,收入6.38 亿元,外销在3-5 万头,贡献外销净利3000 万左右。

深耕肉制品,打造屠宰肉食旗舰

公司严守质量关,拥有系统的品控体系,一方面聚焦B 端客户,用优质的产品、严苛的品控、优异的服务不断扩大B 端客户覆盖量,目前已经成为麦当劳、百胜餐饮、荷美尔、海底捞、泰森食品、上海梅林等餐饮龙头的领先供应商;另一方面,公司也在加大全国渠道的建设、新品的研发,不断推出适合C 端消费者的中式产品。我们认为,公司“以食品为主体,以养殖和屠宰为支撑”的“一体两翼”食品发展战略有望进一步深耕肉制品,打造中式肉食旗舰商。

目标价14.21 元,维持“买入”评级

我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润分别为11.06、13.62、17.17 亿元,对应EPS 分别为1.03、1.26、1.59 元,更新目标价为14.21 元(前值16.48 元,股本折算后),维持“买入”评级。

风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,渠道开拓效果不及预期,产品研发不及市场需求。