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龙大肉食:具一定区域优势和差异化的山东肉食龙头

发布时间:2014-06-13    研究机构:齐鲁证券

公司是山东特别是胶东地区的生猪屠宰龙头企业,2013年收入31.58亿,其中山东市场占比75%。公司2013年生猪屠宰量为198万头,冷鲜肉和冷冻肉销售占比近90%,肉制品占比8%。

行业乐观,受益生鲜猪肉品牌化升级。国内猪肉消费总量难增,但生鲜猪肉的品牌化大趋势已经确立,品牌猪肉预计未来十年年均增长17.5%,公司冷鲜肉具有区域品牌认可度,并在现代渠道上提前布局,将显著受益于消费升级大潮。

同业比较显示盈利能力中上水平。公司屠宰和肉制品毛利率、净利润率、ROE虽低于龙头双汇,但均处于行业中上水平,盈利能力较强;但存货周转率和应收账款周转率低于行业均值,运营效率仍有待提升。

业务区域聚焦,有一定差异化。公司屠宰业务聚焦山东区域市场,重视商超及加盟店等现代零售渠道,收入占比达50%。未来成长性来自区域扩张和渠道扩张,2013年莒南龙大的建成投产将继续巩固山东优势市场并辐射华东,而公司规划未来3年龙大加盟店将从目前的2670家扩张至5000家。公司肉制品体量较小,肉制品主打“原料全部来自自养生猪”概念,构成了公司一个差异化的产品卖点。

公司本次发行不超过5460万股,预计募集资金净额为4.98亿元,用于年出栏31万头生猪养殖项目和6000吨低温加工肉制品新建项目。

我们预计2014-2016年龙大肉食(002726)实现营业收入37.12、43.77、52.02亿元,同比增长17.53%、17.93%、18.83%:实现归属于母公司净利润1.18、1.42、1.68亿元,同比增长1.28%、20.21%、18.60%,假定本次发行不含老股转让,新增股本5460万股,则对应2014-2016年EPS分别为0.54、0.65、0.77元。参考行业平均估值、公司竞争优势以及成长性,合理相对估值为21-23x2014PE,目标价格11.3-12.4元。

风险提示:生猪价格波动对盈利波动影响、食品安全问题、产能增加后销售能力没有相应增强

申请时请注明股票名称