移动版

龙大肉食:冷鲜肉领先品牌,全产业链优势明显

发布时间:2014-06-13    研究机构:东方证券

龙大肉食(002726)是区域性的冷鲜肉领导品牌。2013年公司营业收入达到31.6亿元,在国内同行业上市公司中名列前五,其中冷鲜肉、冷冻肉及熟食制品分别占比73%、17%和8%。公司目前拥有生猪养殖22万头,生猪屠宰331万头,生鲜产品31.5万吨产能,战略清晰优势明显。

行业基本面判断

政策利好,肉制品消费升级逐步兑现。肉制品中高端化是行业未来发展趋势,低温肉制品多样化和精细化,更符合年轻人消费习惯。《肉类工业“十二五”发展规划》提出,2015年冷鲜肉比例要提高到30%,肉制品产量占肉类总产量比例要提高到17%。同时政府重视食品安全监管,将淘汰小型企业提高行业集中度,利好规模化的全产业链龙头快速崛起。

公司基本面判断

加工屠宰优势突出,产业链模式提升毛利率。公司全产业链经营模式一定程度弱化了经营波动风险,提高了加工屠宰产能利用率,而且能有效确保食品安全。2009-2013年公司生鲜产品毛利率平均为7.89%,明显高于同行业上市公司平均值6.33%,而且毛利率波动相对稳定。

拓展加盟店渠道,业绩增速有望加快。公司深耕山东省内渠道,实现下沉式扩张,预计未来三年加盟店数将有望从2670家大幅提升到5000多家,并在大中型商超内设立精分割为主的龙大肉食专柜。2013年7月莒南龙大设立及聊城龙大低温肉制品募投项目建成,将令公司肉制品供应区域大踏步迈出省外,辐射河北、江苏等周边市场。

猪周期反弹与产能扩张,量价齐升有望驱动业绩回升。公司的盈利性受猪价波动影响明显,由于冷冻肉库存较多,猪价上涨将有望利好公司业绩反弹。预期2015年猪价将进入上涨周期,以及募投31万头生猪养殖项目建成可望驱动业绩快速增长。

盈利预测

我们预计公司2014-2016年收入37.03、45.58、56.10亿元,同比增长17.2%、23.1%、23.1%。;归属母公司净利润1.24、1.55、1.86亿元,同比增长6.6%、24.7%、20.6%。可比公司2014年的平均估值为19.6倍。

风险提示:生猪价格波动,食品安全风险,加盟渠道建设低于预期

申请时请注明股票名称