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龙大肉食:山东屠宰龙头建议询价区间12.31-13.73元

发布时间:2014-06-13    研究机构:平安证券

投资要点

询价建议预计公司2014-2016年EPS(按预计发售区间均值计发行5071万股)为0.61、0.68、0.77元,参考14年上市公司首发市盈率与同行业上市公司13年估值水平,按23-25倍PE,预计发售数量为4795-5349万股,公司询价区间为12.31-13.73元,预计二级市场定价区间为14.03-15.25元。

冷鲜肉行业正在快速发展,肉制品行业仍有空间在经历了较长的市场导入期之后,冷鲜肉在食品安全关注度不断提高的背景下,正在快速发展。2008-12年,冷鲜肉的主要销售渠道:现代零售商、零售店的猪肉消费量CAGR分别为15%、12%,远高于热鲜肉渠道猪肉消费量的增速(1%)。肉制品市场,从深加工率(肉制品消费量/肉类消费量)的角度看,仍然存在广阔的发展空间。2010年中国的深加工率为15%,日本为35%,发达国家平均是45%。但由于中国的深加工率低是有很多因素叠加影响形成的,包括饮食习惯等,中国肉制品市场的进一步成长可能需要5-10年时间。

龙大:全产业链、专业检测保障产品质量,将逐步向全国扩张龙大肉食(002726)以销售冷鲜肉、冻肉、熟肉制品为主营。通过自建饲料厂、养殖场保障原料质量,通过HACCP、专门的监测子公司——杰科检测等体系在生产各环节进行疫病药残检测保障产品质量。公司的销售模式较传统:冷鲜肉主要通过加盟店销售,冷冻肉主要销售给食品加工企业,熟肉制品以商超渠道为主。2013年,公司的销售收入75%来自山东,未来公司计划逐步向全国其他地区扩张。

募投项目扩张养殖、肉制品产能本次募集项目需要6.17亿元资金,主要用于两个项目:一是在山东烟台的年出栏31万头的生猪养殖项目,二是6000吨低温肉制品项目。生猪养殖项目可以提高公司的原料自给率提高产品质量,2013年公司的自养猪占屠宰量的比例仅为9%。由于熟肉制品是公司毛利率最高的产品,肉制品项目可以提高公司未来的盈利能力。募投项目投产后,预计可为公司新增销售收入54,023.47万元、利润总额8,470.02万元。

业绩预测与合理估值:预计公司2014-2016年营收分别增长11.1%、10.6%、10.6%,EPS为0.61、0.68、0.77元(按预计发售区间均值计发行5071万股),同比增长13%、11%与14%,以上市价格13.02元(询价区间均价)测算,对应PE分别为21、19、17倍。考虑公司体量虽小,但产品品质使得公司有一定优势,按23-25倍PE,公司询价区间为12.31-13.73元,预计二级市场定价区间为14.03-15.25元。

申请时请注明股票名称