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龙大肉食:山东肉类全产业链公司,合理估值11.60-12.76元

发布时间:2014-06-18    研究机构:民生证券

公司是山东省销售冷鲜肉为主的家族企业

1、公司是以冷鲜肉销售为主的全产业链企业。公司是山东地区集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工等为一体的“全产业链”企业。公司2013年实现收入31.58亿元,同比增长24.33%,净利润1.16亿元,同比增长8.41%,其中,冷鲜肉占收入比例为72.42%。2、董事长宫明杰及其父亲宫学斌间接持有公司发行前49.47%的股权。宫明杰及其父亲宫学斌持有龙大集团74.51%股权和银龙投资26.96%股权,两人通过龙大集团、银龙投资间接持有公司发行前49.47%的股权。

公司有望受益于生猪规模养殖趋式及屠宰集中度提高

1、我国生猪养殖将向规模养殖转变,公司生猪自给率提高将加强产业链优势。2012年我国生猪出栏量6.98亿头,规模化养殖程度较低,未来产业集中度有望提升。2013年公司自养生猪17.46万头,自给率仅8.82%,未来公司生猪自给率提高有望加强产业链优势,提升盈利能力。2、我国猪肉消费量全球第一,行业空间广阔,公司有望受益于屠宰行业集中度提升。我国2012年猪肉消费量为5343万吨,占肉类消费总量约64%,是全球猪肉消费量最大的国家,而生猪屠宰行业集中度较低,前三强市占率不到10%,未来行业受益于产业政策,集中度有望向发达国家靠拢。

全产业链均衡发展、食品安全源头保障及渠道是公司主要优势

1、公司全产业链均衡发展,提升盈利水平。公司致力于构建完整的生猪养殖基地,并配套自建饲料厂,供应自给自足不仅保障了猪肉原料,而且可获得较高的养殖利润。2、食品安全源头保障,全程可追溯。公司致力于打造以源头控制、质量体系、产品检测为核心的食品安全保证体系。全资子公司杰科检测已顺利通过中国合格评定国家认可委员会认可。公司各个生产环节,均由杰科检测进行检测。3、销售渠道优势。一方面,公司在优势区域市场大量发展加盟店。2,670家肉食加盟店大多位于居民集中的小区周边,与商超形成渠道互补。另一方面,公司产品已进入大润发、山东家家悦、烟台振华量贩等全国或区域性大中型商场超市,成为公司长期稳定的销售渠道。

募投项目继续向上下游均衡拓展

公司本次公开发行股票5,459万股,预计募集资金4.98亿元投入建设年出栏生猪31万头(优质自养猪肉2.85万吨)及低温肉制品6000吨项目,预计项目达产后,年新增销售收入54,023.47万元、利润总额8,470.02万元。

投资建议:公司发行定价9.79元,此次发行5459万股,摊薄后的EPS为0.58、0.71、0.86元。给予2014年20-22倍PE,合理估值11.60-12.76元,对应市值为25.32-27.85亿元。

风险提示:猪价大幅波动、食品安全事故、生猪疫情

申请时请注明股票名称