移动版

龙大肉食:成功的关键看肉制品业务能否放量

发布时间:2014-06-19    研究机构:海通证券

龙大肉食(002726):业务覆盖猪肉全产业链的区域性领导品牌。龙大肉食是一家“全产业链”发展的肉食品加工企业,产品主要在山东省销售,是山东省内拥有强势地位的区域性领导品牌。2013年,公司实现营业收入31.58亿元,同比增长24.3%;归属于母公司所有者净利润1.16亿元,同比增长9.0%。公司最主要的产品为冷鲜肉,2013年收入占比为72.6%。

屠宰与肉类加工行业稳定增长,冷鲜肉顺应消费升级趋势,空间巨大。我国是世界上最大的猪肉生产国和消费国,猪肉产量增长稳定。在我国的猪肉消费结构中,热鲜肉占比超60%,冷鲜肉和肉制品占比各10%。冷鲜肉较热鲜肉和冷冻肉在口感、营养、安全等方面更具优势,在居民消费升级和国家政策的支持下,冷鲜肉将成为市场消费的主流。公司将受益冷鲜肉行业的高成长。

公司竞争优势持续强化,成长动力来自全产业链、渠道和品牌建设。公司最主要的优势为全产业链发展的模式和销售渠道的建设。1)公司的全产业链发展模式不仅有助于公司从源头保障产品质量,提升产品竞争力,而且还可以使公司有效控制成本、提高产品售价,提升公司的盈利能力。2)公司目前已形成较强的销售网络优势,未来三年还将进一步发展加盟店、商超和批发商渠道,将加盟店数量由目前的2670家增加至5000家。此外,公司还将加快省外市场销售渠道的拓展,实现由区域性品牌向全国性品牌的战略转型。3)未来公司将在品牌宣传和市场推广上加大投入,进一步提升品牌知名度和美誉度,从而帮助公司顺利拓展渠道、提升议价能力。

公司综合毛利率高于行业均值,但与双汇相比,盈利能力仍较低。公司目前全产业链各环节发展不均衡,生猪养殖规模较小,盈利能力易受生猪价格波动影响。此外,与双汇相比,公司毛利率较低的冷鲜肉产品收入占比过高,从而使公司盈利水平较低。从短期看,我们预测2H14生猪价格持续回升,将影响公司盈利表现。

盈利预测。按照本次发行5459万股计算,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.51、0.61和0.83 元。

估值与投资建议。给予公司2014年10-15XPE,对应目标价格区间5.10-7.65元。 主要不确定因素。发生疫病的风险,生猪价格波动风险,产品质量及食品安全风险,税收政策变化风险。

申请时请注明股票名称