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龙大肉食:打造肉制品全产业链经营环境,合理估值区间8.82-10.71元

发布时间:2014-06-30    研究机构:申万宏源

IPO 概况:公司以9.79 元/股发行5459 万A 股普通股,其中网下最终发行数量为545.90 万股(占10%),网上最终发行数量为4,913.10 万股(占90%)。

发行价对应13-14 年摊薄后PE 为19.58 倍与 15.5 倍,预计募集资金总额为5.3 亿元,募集资金净额为4.98 亿元。

合理股价为8.82 -10.71 元,对应14 年PE 14—17 倍:按公司发行新股后的总股本 万股测算,预测公司14-16 年摊薄后EPS 分别为0.63 元、0.73 元和1.05 元。考虑可比公司估值情况及行业增长空间,我们认为合理估值水平14 年14-17 倍PE,对应估值区间为8.82-10.71 元,对应市值19.23 -23.35亿元。

公司全产业链经营:公司是山东省最大的肉制品龙头企业,目前已形成集种猪养殖、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道为一体的全产业链发展模式,进入山东主要知名连锁商超市场、并与上海荷美尔等多个食品加工企业建立了产品供应关系。公司的主营业务为生猪养殖、生猪屠宰及肉制品加工,主要产品为冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品(中式卤肉制品、低温肉制品),其中冷鲜肉是公司最主要的收入来源,2013 年占收入比例为72.58%。

募集资金项目提升公司生猪的自给率,进一步拓展低温市场:年出栏31 万头生猪养殖(2.85 万吨优质自养猪肉产品)新项目可将公司的生猪自给率由9%提升到20%以上,未来低温肉制品是消费升级的发展方向,6000 吨低温加工肉制品新项目未来投产有利于进一步拓展低温市场。

风险揭示:公司主要风险来自于猪价波动,终端市场开拓的不确定性。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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