移动版

龙大肉食:业绩大幅提升,全产业链模式助力公司快速发展

发布时间:2017-04-26    研究机构:中信建投证券

受益猪价上涨,公司业绩大幅上升

2016年公司实现营业收入54.50亿元,同比增长27.62%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长100.94%。报告期内营收较快增长、净利实现大幅增长,主要影响因素体现在以下几个方面:1、报告期内毛猪价格持续高位,子公司龙大养殖实现营收5.44亿,净利润1.96亿元,同比大幅增长249.59%,贡献了公司大部分净利;2、冷鲜肉方面,公司加大渠道拓展力度,销量增长较快,实现营业收入39.31亿元,同比增长32.40%,是公司营收增长的主要推动力;3、肉制品方面,公司加快新品推出,布局休闲类产品,实现营收4.78亿元,同比增长14.16%,贡献一部分公司业绩。

分地区看,山东省内贡献营收26.72亿元,营收占比达到49.02%;得益于公司在全国的市场开拓,其他地区营收均实现较快增长,其中华东地区同比大幅增长65.18%,营收占比达到26.28%,成为公司营收的重要组成部分。

子公司经营持续提升,一季度业绩表现良好

2017年第一季度公司实现营业收入14.76亿元,同比增长22.91%;实现归母净利润7731.97万元,同比增长39.93%,一季度营收、净利保持持续高增长,主要原因可能是公司产品销售较好,推动了营收增长;子公司龙大养殖经营情况较好,利润增加。

一季度公司整体毛利率9.78%,较上年同期增加0.46个百分点;营业成本同比增长22.28%,营业成本大幅增长主要是公司产品销量增加所致。

销量增加,毛利率微幅上升

报告期内公司整体毛利率8.85%,较上年增加0.86个百分点;营业成本49.68亿元,同比增长26.43%,营业成本上涨主要是公司冷鲜肉业务销量增加,导致营业成本同比增长31.61%,占比达到72.73%;毛利率微幅增加主要是毛猪价格持续高位,养殖业务毛利率增加,但由于营收占比较低,因此对公司整体毛利率贡献不明显。分产品看,冷鲜肉、冷冻肉毛利率分别为4.33%、18.39%,分别较上年增加0.58%、6.98%,二者合计毛利贡献率达到58.63%;肉制品方面,公司引进新品扩大销量,毛利率微幅减少0.73个百分点,为24.37%,毛利贡献率为24.14%;商品猪业务受毛猪价格保持高位影响,毛利率增加17.45%,为36.27%;检测费方面,报告期内子公司杰科检测新开发检测项目22项,毛利率增加14.63%,为29.83%。

报告期内销售费用为1.32亿元,同比增长6.70%,占期间费用的52.66%,主要原因是报告期内公司加大渠道拓展力度,工资同比增长22.19%,占销售费用的31.13%;管理费用为1.23亿元,同比增长11.39%,占期间费用的49.03%,主要原因报告期内工资同比增长22.61%;财务费用为-422.88万元,同比下降20.02%;资产减值损失为1371.56万元,同比大幅上涨6952.95%,主要系公司持有的北京佰镒通科技有限公司10%股权计提减值准备。

完善全产业链模式,加快拓展全国市场

公司目前形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设为一体的“全产业链”经营发展模式。目前公司拥有生猪养殖年产能为22万头,生猪屠宰年产能为331万头,自有养殖产能明显落后于屠宰产能,因此公司于去年11月变更IPO募投项目为“光山母猪场”项目,变集中自养模式为“公司+养殖基地+农户”的放养模式,项目建成后,新增存栏母猪8800 头,提供断奶仔猪23 万头,迅速扩大公司生猪出栏量。未来公司将继续新建生猪养殖基地,提升自繁自养能力,使养殖与屠宰加工向更为均衡的方向发展。肉制品方面,2016年公司推出休闲类肉制品,以新产品为突破口,增加产品品类。IPO募投项目聊城龙大年产6,000吨熟食制品生产线目前已完成设备工程设计,未来将加快建设进度,产品包括低温肉制品和中式酱卤肉制品,公司在肉制品方面布局更为完善。

目前,公司主要销售渠道包括加盟商、大中型商场超市、食品加工企业。截至2015年12月31日,公司已有3235家加盟店,主要分布在山东省内;在大中型商场超市方面,公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系;在食品加工企业方面,公司与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业均建立了供销关系。未来公司将立足于山东,逐步向全国市场拓展,同时依托现有天猫、京东、苏宁易购等电商渠道,加快公司产品向全国辐射和向农村市场下深。

盈利预测

一季度公司保持较快增长,但受生猪价格不确定性影响,预计2017年公司业绩增速较16年放缓。预计公司IPO募投变更项目“光山母猪场”于2017年底投产,新增存栏母猪8800 头,提供断奶仔猪23 万头,对公司业绩提供有力支撑;IPO项目也将于2018年投产,预计公司肉制品业务有望迎来快速增长,带动公司业绩增长。此外,未来公司将逐步向全国拓展市场,借助加盟店、商超、食品加工企业等渠道加快产品销售,消化肉制品产能扩张。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66、0.86、1.14元/股。

申请时请注明股票名称